2025年国际水泥集团财报解读：
盈利能力改善，积极应对挑战
一、国际水泥集团公司业绩
从营收情况看，豪瑞（Holcim）2025年净销售额为157.24亿瑞士法郎（约合1363.48亿美元），同比下降2.9%，但以各地区当地货币计算则增长了3.0%。老城堡（CRH）总收入约374亿美元，同比增长约5%。海德堡材料（Heidelberg Materials）2025年的综合收入为215亿欧元（约合243亿美元），同比增长1%。西麦斯（Cemex）的销售额为161.3亿美元，同比增长0.4%。布兹尤尼斯（Buzzi Unicem）净销售额为45.2亿欧元（约合51.1亿美元），同比增长4.8%。维卡水泥（Vicat）合并销售额为38.54亿欧元（约合43.57亿美元），同比下降0.8%。丹格特水泥（Dangote Cement）销售额4.31万亿奈拉（约合28.42亿美元），同比增长20.3%。
图1：2025年上半年国际水泥集团收入
数据来源：各公司2025年财报
二、国际水泥集团水泥销售情况
2025年，豪瑞（Holcim）推进了系统性的业务重构与战略调整：一是完成北美业务分拆并推动Amrize上市，北美区域此前在集团收入结构中占比较高，尤其在骨料与商品混凝土板块具有显著权重；二是加快战略转型步伐，由以“水泥、骨料、混凝土”为核心的传统基础材料体系，逐步转向“基础建材+解决方案与产品”并重的发展模式；三是持续优化全球资产组合，通过在拉丁美洲加大布局、在非洲等区域有序收缩，实现资源的再配置与效率提升。整体来看，豪瑞正由传统水泥生产商向综合性建材解决方案提供商加速转型。
与Holcim类似，老城堡CRH、海德堡材料（Heidelberg Materials）在2025年年报中亦未披露水泥、骨料及商品混凝土三大业务的具体收入数据。这一披露变化源于公司当前更加侧重区域表现、盈利能力指标及可持续产品占比，反映出行业龙头正由以产品为导向的披露方式，逐步转向以区域和战略业务（如低碳与解决方案）为核心的信息披露模式，体现出企业从单一水泥业务向综合建材解决方案转型的战略方向。
2025年，西麦斯（Cemex）全年水泥销量约4,320万吨，同比下降约1.3%，整体基本保持稳定。在全球需求波动及区域市场分化的背景下，公司水泥业务仍具备较强的韧性。在价格方面，2025年水泥价格呈现低个位数回调，而骨料及商品混凝土价格分别上涨约4%和1%。从区域来看，各主要市场表现不一，墨西哥市场在部分时期承压，而美国及欧洲、中东与非洲等区域表现相对稳健。总体而言，Cemex通过持续推进成本优化与区域布局调整，保持了整体销售的稳定性。
2025年，布兹尤尼斯（Buzzi Unicem）水泥销量约3,190万吨，同比增长21.2%；预拌混凝土销量约990万立方米，同比增长1.8%。整体来看，核心产品销量均实现正增长，其中水泥业务增长更为显著，主要反映出市场需求改善及并购与业务整合的带动效应。
2025财年，维卡水泥（Vicat）整体合并销售额约为3.854 亿欧元，其中水泥业务占比最大，销量和销售额均实现同比增长，尤其在法国以外的市场表现较为稳健；混凝土与骨料业务销量稳中有升，销售额基本保持稳定。
2025年，丹格特水泥（Dangote Cement）销量较2024年小幅下降至约2,750万吨，同比下降约1%，整体基本稳定。在销量略有回落的情况下，公司通过价格提升与成本优化，实现收入和利润的显著增长，体现出由“以量为主”向“以价与利润为导向”的经营策略转变。
表1：2024-2025年国际水泥集团水泥
销售额、销量
数据来源：各公司2025年财报
三、国际水泥集团盈利能力
从盈利能力看，除了布兹尤尼斯（Buzzi Unicem）和海德堡材料（Heidelberg Materials）净利润下滑外，其他企业的盈利能力均有提升。
2025年，豪瑞（Holcim）整体盈利能力保持稳健增长。公司实现经常性息税前利润（Recurring EBIT）同比增长约1.4%至28.8亿瑞士法郎，按本币计算同比增长10.3%；经常性息税前利润率由17.5%提升至约18.3%。此外，受汇率等因素影响，其营业利润同比小幅下降0.3%至25.4亿瑞士法郎。
2025财年，老城堡（CRH）整体盈利能力保持稳健提升，主要盈利指标均实现增长。其中，公司实现调整后EBITDA约77亿美元，同比增长约11%，EBITDA利润率提升至20.5%；净利润约38亿美元，同比增长约8%，净利率约10.1%，较上年小幅改善。盈利增长主要受益于持续的价格提升、并购贡献以及严格的成本控制。整体来看，公司在需求相对平稳的背景下仍实现利润与利润率同步提升，体现出较强的运营效率和抗周期能力。
海德堡材料（Heidelberg Materials）2025年业务利润（RCO）创历史新高，达到34亿欧元，同比增长6%；折旧摊销前的经常性运营业绩（RCOBD）利润率由上年的21.3%提升至21.8%，盈利能力进一步增强。同时，公司投资回报水平持续优化，ROIC达到10.4%，较上年的9.9%有所提升，显示出较强的资本配置效率。2026年，公司对经营前景保持乐观，预计业务利润（RCO）将介于34亿-37.5亿欧元之间，ROIC维持在10%以上，延续稳健增长与高效回报的良好态势。
西麦斯（Cemex）2025年毛利润为53.11亿美元，同比下降1.8%。营业息税折旧摊销前利润（Operating EBITDA）增长0.7%至30.8亿欧元。整体来看，公司各主要经营区域EBITDA利润率保持相对稳定，部分区域小幅改善，体现出其在成本控制与运营效率方面的持续优化。
布兹尤尼斯（Buzzi Unicem）尚未发布正式的2025年年报，但在其初步业绩公告中，公司预计2025年经常性EBITDA约为12.3亿欧元，同比下降3.3%；按可比口径计算，经常性EBITDA预计下降约6%。整体来看，在部分市场需求波动及价格环境变化的背景下，公司盈利能力小幅回调，但整体仍保持在相对稳健水平。
维卡水泥（Vicat）综合净收入同比上涨5.7%，达到3.07亿欧元；EBITDA下降1.6%至7.71亿欧元；经常性息税前利润下降2.7%至4.45亿欧元。整体来看，公司在收入端保持增长，但盈利端承压。
丹格特水泥（Dangote Cement）集团收入增长20%至4.307万亿奈拉，EBITDA达到1.981万亿奈拉。公司营收增长强劲，盈利能力表现卓越，显示出其在当期通过规模扩张与价格调整实现了较高的经营效益。
表2：2025年国际水泥集团盈利情况
数据来源：各公司2025年财报
四、总结
豪瑞（Holcim）：2025年年报显示，该公司通过业务重构与战略聚焦，持续优化盈利结构并提升运营质量，整体呈现出由规模驱动向质量与结构驱动转变的特征。一是完成北美业务分拆并推动Amrize上市，降低对单一区域市场的依赖，同时释放资本用于高回报领域再投资；在区域布局上，加大对拉丁美洲等增长市场的投入，并对非核心区域进行收缩与整合，提升资产配置效率。二是持续强化“解决方案与产品”板块，通过外延并购与内生增长提升其收入占比，增强盈利稳定性与抗周期能力；同时围绕低碳与循环建材推进技术及产能布局，培育高附加值业务。总体来看，2025年通过资产组合优化与战略转型深化，持续提升盈利韧性与可持续发展能力，加速向综合性建材解决方案提供商转型。
老城堡（CRH）：2025财年，老城堡（CRH）在稳健的市场环境中实现了收入与盈利的同步增长。公司增长主要受益于价格提升、基础设施需求支撑以及并购整合贡献，同时通过严格的成本控制和运营优化提升了经营效率。从业务结构看，以骨料为核心的材料业务持续发挥主导作用，混凝土等下游业务协同增长，水泥占比相对有限。整体来看，公司在需求波动背景下仍实现利润与利润率双提升，体现出较强的抗周期能力及作为综合建材解决方案提供商的竞争优势。
海德堡材料（Heidelberg Materials）：在复杂外部环境下实现稳健增长并创下历史最佳业绩，盈利能力与资本回报持续优化。该公司通过严格的成本控制、价格管理以及“转型加速器”计划提升运营效率，同时持续优化投资组合，通过并购强化关键市场布局。在可持续发展方面，公司加快低碳转型，单位碳排放进一步下降，可持续产品收入占比提升至37.2%，并通过CCS等项目推进脱碳进程。整体来看，公司在增长质量、盈利能力与绿色转型方面均取得显著进展。
西麦斯（Cemex）：在全球建材市场持续承压的背景下保持整体经营稳定，得益于成本优化举措和运营效率提升，公司实现了全年营业息税折旧摊销前利润（Operating EBITDA）约30.8亿美元，较上年略有增长，且各主要经营区域的EBITDA利润率均保持相对持平或有所改善，反映出其在成本控制与盈利质量提升方面取得成效。全年毛利润为53.11亿美元，同比下降约1.8%，显示出销售规模与毛利率在需求波动和价格环境变化下承压。公司自由现金流表现强劲，经营活动现金流同比显著增长，转型计划（如Project Cutting Edge）贡献了运营杠杆和成本节约效果。净利润方面，在调整非经常性项目后实现增长，部分季度表现尤为亮眼。整体来看，Cemex在2025年通过结构性调整、区域优化和效率提升，保持了盈利稳定性并为未来增长奠定基础。
布兹尤尼斯（Buzzi Unicem）：在复杂的宏观环境下实现稳健增长：水泥销量达3,190万吨，同比增长21.2%（按可比口径增长0.8%），预拌混凝土销量为990万立方米（+1.8%）；合并净销售额达45.188亿欧元，同比增长4.8%（有机增长0.5%）。在并购整合及区域业务优化的带动下，公司收入实现提升，但受汇率及部分市场需求波动影响，增长有所分化；同时，经常性EBITDA预计约为12.3亿欧元。整体来看，公司在全球需求分化与不确定性背景下仍保持良好经营韧性，并通过战略调整与资源配置优化巩固了其市场地位。
维卡水泥（Vicat）：在在区域分化明显的全球市场中整体保持稳健发展：欧洲市场在基建投资支撑下表现相对稳定，但受需求波动与成本压力影响，盈利端承压；北美市场在住宅与非住宅需求分化背景下表现具有韧性，但增长节奏有所放缓；新兴市场则整体呈现更高的波动性，其中部分地区受基础设施投资与经济增长带动实现增长，而另一些市场则因宏观不确定性和价格压力面临挑战。整体来看，公司通过多区域布局有效分散风险，但不同区域之间的需求与盈利表现差异显著，成为影响整体业绩的重要因素。
丹格特水泥（Dangote Cement）：在泛非业务收入强劲增长的带动下实现了显著的业绩提升，盈利能力达到历史高位。报告期内，集团收入同比增长20%，经营利润与净利润分别大幅增长，净利润同比提升102%，每股收益（EPS）亦实现翻倍增长，反映出公司在成本控制与价格管理方面的持续优化。与此同时，公司EBITDA表现强劲，现金创造能力进一步增强。公司持续推进股东回报，包括提高股息至每股45奈拉及实施股份回购计划，并通过加大对产能与创新的投入，巩固其在非洲水泥市场的领先地位，进一步彰显了非洲水泥市场的活跃和潜力。整体而言，公司在稳健运营、资本配置及可持续发展方面均取得积极进展，展现出良好的长期增长潜力。